[激励信息结构与融资制度选择-与英美模式比较的日本融资制度变迁]傅立文

【激励信息结构与融资制度选择-与英美模式比较的日本融资制度变迁】傅立文.pdf西在其展介过程中表现为必然”.在日美融资制度比较研究中,我们发现它们同属发达市场经济国家,但 各自发展并存在着截然不同的融资制度,并在几十年中发挥着协调资源配置,促进经济发展的相同作用,这是一个值得让人思考的问题.本文从目本主银行制度形成的背款、历史逻辑的最初路径依赖入乒,以“金融约束”、“企业治理”的激励因素为视角,深入比较、分析了不同融资 制度的信息结构效率,然后,剖析、探讨日本融资制度变迁历程。通过对与英 美模式比较的日本融资制度变迁研究,希望本文已经找出些隐藏在相同经济 成果背后的不同融资模式下激励、信息结构与变迁选择的制度根源。0绪论 0融资制度与变迁逻辑 随着人类社会与经济的发展,融资制度正演化为日趋复杂与精致的系统,其基本作用是有效地将资金由缺乏投资机会的供方转移到具有投资机会的需 方。尽管各国在金融发展过程中所形成的制度各不相同,但有一点是相同的,那就是都为了提高交易效率,而交易效率的提高正是决定生产率的关键因素,这在杨小凯等人的新兴古典经济模型中得到了证明哗.现代金融在融资方式上包含直接性金融市场和间接性金融中介机构,对 应于企业,则分别是内源融资和外源融资。内源融资是指企业资金主要来源 于企业内部积累,折旧基金、发行股票等.社会金融结构看,与日本相比,银行(间接)融资比重低一些,直接融资比 重高一些。这样,企业的监督责任主要落在股票持有者身上,因为企业股本 结构中,个人持股者占绝大比重。但是,从70年代中期到现在的情况看,由 于持股者高度分散化,股东最关心的是红利,并没有很大兴趣来监督企业,从而证明这种体制并不能有效地对企业实行监督。而且,也很难防止少数控 股者操纵内幕交易,发生杠秆收购等不法行为,损害了广大小股东利益,也 伤害了企业的发展能力.二、日本模式 日本融资制度的主要特点是:企业融资主要依靠银行,银行与企业相互 持股,形成具有内在利益的财团。
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