[风险投资退出的契约安排]

【风险投资退出的契约安排】.pdfABSTRACT Venture capitalplaymore andmore roleinmodemeconomic.The influence of exit toventure capital is decisive.There are four basic ways of venture capital exit:Initial Public Offering(IPO),Trade Sale(TS),Buy-out andLiquidation.导言 在当今知识经济时代,高新技术产业日益成为经济发展的核心和 第一支柱,它的发展直接决定着经济的发展。以美国为例,1995年至 1998年,美国GDP增长的27 归功于高新技术产业.而多年来被人 们视为经济增长重要推进器的传统产业部门则相形见细,如同期对 GDP的贡献率,建筑业只占14 ,汽车业仅占4。但是,由于高新 技术发展的高创新性、高难度性、知识密集性及低成功率,决定了高 新技术产业很难像一般产业一样从普通融资渠道获得资金。风险投资 作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,广泛地投资 于高新技术产业的创建和新产品的研究开发阶段,从而极大地促进经 济的发展。除此以外,Grinblatt和Hwang在1989年提出了风险投资首次公 开发行的信号模型。他们认为,在首次公开发行时向外部人员传递企 业质量信息的信号涉及风险资本家和其他内部人员所保留的股份比 例,及股票价格低估的程度。乔治亚州立大学Chishty,Muhammad RezaulKaiser的实证分析证实了模型的结论pers[04]的实证研究指出,相对于较成熟的风险投资公司,年轻的风险投资公司为了建立声誉以及筹措新的创业基金,往往是尽 快地而不是最优化地将项目推向公开市场。
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