【风险投资退出的契约安排】.pdf

ABSTRACT Venture capitalplaymore andmore roleinmodemeconomic.The influence of exit toventure capital is decisive.There are four basic ways of venture capital exit:Initial Public Offering(IPO),Trade Sale(TS),Buy-out andLiquidation.

导言在当今知识经济时代,高新技术产业日益成为经济发展的核心和第一支柱,它的发展直接决定着经济的发展。以美国为例,1995年至 1998年,美国GDP增长的27 归功于高新技术产业.而多年来被人们视为经济增长重要推进器的传统产业部门则相形见细,如同期对 GDP的贡献率,建筑业只占14 ,汽车业仅占4。但是,由于高新技术发展的高创新性、高难度性、知识密集性及低成功率,决定了高新技术产业很难像一般产业一样从普通融资渠道获得资金。风险投资作为一种高风险、高成长性、高预期回报的投融资方式,广泛地投资于高新技术产业的创建和新产品的研究开发阶段,从而极大地促进经济的发展。

除此以外,Grinblatt和Hwang在1989年提出了风险投资首次公开发行的信号模型。他们认为,在首次公开发行时向外部人员传递企业质量信息的信号涉及风险资本家和其他内部人员所保留的股份比例,及股票价格低估的程度。乔治亚州立大学Chishty,Muhammad RezaulKaiser的实证分析证实了模型的结论pers[04]的实证研究指出,相对于较成熟的风险投资公司,年轻的风险投资公司为了建立声誉以及筹措新的创业基金,往往是尽快地而不是最优化地将项目推向公开市场。