【论企业的资本结构】张旭阳.pdf

所在单位(本校填系、所):国际经济专业:世界经济研究方向:美国经济指导教师或推荐人姓名、职称(在职人员填后者):黄卫平教授学习期限:1994年9月至97年7月论文主题词:资本结构负债比率

第一章MM定理第一节引言企业的发展离不开资本,融资是现代企业经营决策的一项重要内容。概括而言,企业有两大类资本来源一股东权益资本与负债,二者的组合状况即为企业的资本结构。由于股票和债务在税后成本、风险、收益、流动性、持有者对企业的控制权等方面的不同,企业在决定筹集新的资金时,需要根据自己的目标函数与成本约束,选择一定的资本结构,使企业的市场价值最大。这在经济学上被称为企业资本结构理论。它并不涉及企业资本的最佳量,而只是考察在机制与影响因素.现代企业资本结构理论源起于本世纪50年代。

改变企业的资本结构,使企业的市场价值趋于一致。毕竞企业借钱与投资者个人借钱的结果是一样的。在实际中,个人借贷与企业借贷可以替代是有一定根据的。例如,在西方证券市场中,投资者可在其经纪人处开立帐户,在交纳一定的保证金后,向经纪人借钱购买股票或债券。由于经纪人可以用证券作为抵押,经纪人面临坏帐的风险是很小的。因此,经纪人对这笔借款收取的利息会很低,只会稍高于无风险债券如国库券的利率。相反,企业常常是以固定资产的利率。这样,投资者可利用完善资本市场上利率一致和充分的借款来源使企业价值达到均衡。