【中国证券市场制度风险研究】黄复兴上海社会科学院.pdf

上海社会科学院政治经济学重点学科资助出版

序周振华在中国二十多年渐进式经济体制改革过程中,证券市场的发育与形成相对较晚,但后来居上,其爆发力和影响力是最强大的。成千上万的普遍百姓争先恐后地进入这一市场从事证券投资,真正感受到了市场的风险与收然而,我国的证券市场是在体制转型中培育与发展起来的。一方面原有计划体制逐渐淡出,另一方面新的带场经济规则却不能完全取代它的缺失,使维持和推进证券市场发展的新制度供给严重不足。它最直接地影响到我国证券市场的制度安排和制度变迁路径、证券市场发展的速度把握,以及证券交易风险的性质。

序作者认为,从根本上说,我国证券市场的制度性风险,来自政府供给型外在制度安排与证券市场内在发展规律之间的矛盾与冲突。在渐进式改革策略中,这有一定的必然性。一是政府主导型的市场一旦初建,哪怕处于幼稚状态,市场也会按自身规律发展而不理会政府的初衷:二是政府管理市场经验和手段的增长,不可能超越证券市场本身的发展速度,从而使新制度的供给总是小于需求。这一分析判断,为政府在今后控制证券市场制我国证券市场的初级性和制度缺陷,与制度风险在分析研究中是等价的。鉴于政府在制度供给中具有决定性交易优势,逻辑上政府的无限贵任使之必然为整个证券市场提供最终信用担保,进而在事实上设定担保区域。