【证券市场微观结构理论与实践】刘逖.pdf

TheMicrostructureofSecuritiesMarkets:TheoriesandPractices 证券市场微观结构理论与实践刘邀著

序市场微观结构理论也称市场微观结构经济学,是研究交易价格发现过程与交易运作机制的一个重要的金融学分支,也是金融学中发展最快的一个分支.作为现代金融学最前沿的领域,证券市场微观结构理论已受到越来越多的学者和业界人士的关注.市场微观结构理论诞生于20世纪60年代末期。德姆塞茨1968年的《交易成本》一文标志了市场微观结构理论的问世。但市场微观结构理论取得迅速发展并真正成为“显学”则始于1987年全球股市崩溃之后。股市的剧烈波动一方面暴露了证券市场的脆弱性,也强化了投资者的风险意识,促使学者们开始深入思考如何建立完善合理的交易机制这一迫在眉睫的问题。

序二传统上,经济学家认为价格在短期内是供需相互作用的结果,在价格决定中起作用的是资产的真实价值和交易者的市场动力学。经典的金融理论中所包含的是一个完善的、无摩擦的、完全透明的、投资者之间信息完全对称的市场,在那里,市场交易机制无足轻重,不会对价格行为产生任何影响。然而现实的市场与经典金融理论假设的理想市场存在很大差异。现实市场是不完全的,信息在本质上是不同质的和相对不足的,而且交易也存在成本和摩擦。现实市场的不完善促使学术界以不懈的努力持久不断地探求对交易市场的更合理的解释,由是市场微观结构理论得以诞生.市场微观结构理论研究证券市场的价格形成与发现机制,重点是证券交易机制。