[中国机构投资者研究]耿志民

【中国机构投资者研究】耿志民.pdf核字第037064号(北京中关村大街31号)邮购部:62515351门市部:62514148 总编室:62511242出版部:62511239 本社人大教研网:毫米1/16插页2 中国机构投资者研究/耿志民著 北京:2002(资本市场运作文丛)/F1277 Ⅲ.金融机构-投资-研究-中国 IV.F832.中国机构投资者研究 展的非均衡性”,系统刻画了中国证券市场的非线性动力学性态,初步建 立了中国证券市场制度动力学模型,创造性地提出投资者结构、尤其是机 构投资者结构的非均衡性是引致我国证券市场运行系统进入混沌均衡的内 在因素,认为我国证券市场的制度安排及运行效率构成了证券投资基金等 机构投资者违规操作、甚或接连爆出“基金黑幕”的市场条件和制度基 础。有鉴于此,政府监管部门应充分利用不同性质机构投资者之间的竞 争、相互依赖和此制衡机制,以及由此产生的市场互补和功能整合效 应,在加强制度建设的同时,以机构投资者的全面、均衡发展改善我国证 券市场系统的内部结构,进而促进我国证券市场系统的稳定运行及效中国机构投资者研究 场完整和降低系统风险等监管目标。对美国纽约证券交易所和NASDAQ 市场证券交易制度的比较分析表明,引入竞争性的做市商制度、实现报价 驱动机制和指令驱动机制的有机结合和统一代表了国际资本市场交易制度 改革的方向。考虑到我国沪深股市所实行的客户委托交易所主机直接合 成交的单一指令驱动机制的制度缺陷,我们应选择培育综合类证券商,积 极引入竞争性的做市商制度,以报价驱动市场与指令驱动市场的优势互补 和功能整合,建立一种最有利于我国证券市场稳定、规范发展的证券交易 制度。这是第9章“积极引入竞争性做市商制度与证券商做市”的主要内 容。
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